Standard & Poor’s присвоил стабильный рейтинг Ростелекому

Новости

Standard Poors

Компания Standard & Poor’s, известная своим своим принципом «права инвестора на информацию», присвоила рейтинг «BB+» объединенному «Ростелекому». В России и других странах СНГ Standard & Poor’s присваивает рейтинги по международной и национальной шкале более 210 эмитентам и боле 220 выпускам долговых обязательств.


После завершения присоединения активов государственных операторов проводной связи к «Ростелекому» государство — через холдинговую компанию ОАО «Связьинвест», государственную корпорацию «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» (ВЭБ; рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2) и государственную корпорацию «Агентство по страхованию вкладов» — сохранило контрольный пакет акций «Ростелекома». Кроме того, государство поручило «Ростелекому» приобрести 25% акций своего акционера, ОАО «Связьинвест», у «КОМСТАР — Объединенные ТелеСистемы» (ОАО «КОМСТАР — ОТС»; нет рейтинга S&P), в дополнение к уже имеющимся у государства 75%. Standard & Poor’s оценивает это как свидетельство укрепления связей между компанией и государством.

Вот резюме обоснования кредитного рейтинга:

«Процесс реорганизации российских региональных операторов связи в форме их присоединения к «Ростелекому» завершен.
Мы повышаем долгосрочный кредитный рейтинг «Ростелекома» с «ВВ» до «ВВ+» вследствие ожидаемого получения своевременной поддержки со стороны государства в стрессовой финансовой ситуации.
Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что «» будет генерировать достаточный денежный поток для финансирования расширения бизнеса и предстоящих приобретений активов, поддерживая уровень финансового рычага на уровне ниже 2х.
»

Прогноз аналитиков S&P обозначен как «Стабильный».

«Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что активы «Ростелекома» в сегменте проводной связи будут генерировать достаточный денежный поток для финансирования роста компании в других сегментах рынка (в частности, сегменте широкополосного доступа в Интернет). Мы также предполагаем, что капиталовложения «Ростелекома» в реструктуризацию деятельности, развитие национального бренда и унификацию биллинговой системы будут взвешенными и не приведут к существенным операционным нарушениям или повышению финансового рычага. Мы ожидаем, что на данном уровне рейтинга отношение «долг / EBITDA» существенно не превысит 2х.

Понижение рейтинга может быть обусловлено проведением более агрессивной финансовой политики, например, вследствие объединений и приобретений активов, что приведет к увеличению скорректированного отношения «долг / EBITDA», рассчитанного Standard & Poor’s, до уровня выше 2,5х. Значительное сокращение доли государства в компании и, следовательно, пересмотр нашей оценки «Ростелекома» как организации, связанной с государством, могут привести к понижению рейтинга на одну ступень.

По нашему мнению, повышение рейтинга в ближайшие 12 месяцев маловероятно, поскольку оно потребует значительного улучшения профиля бизнес-риска «Ростелекома», в частности существенного улучшения рыночных позиций в сегменте мобильной связи и повышения операционной эффективности. Кроме того, для повышения рейтинга потребуется улучшение структуры капитала «Ростелекома», и прежде всего ликвидности компании, однако мы считаем, что такое улучшение в ближайшие 12 месяцев маловероятно«.

[spoiler show="Прочесть обоснование целиком" hide="Скрыть обоснование"]13 мая 2011 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s повысила долгосрочный кредитный рейтинг российского оператора связи ОАО «Ростелеком» и связанные с ним рейтинги выпусков долговых обязательств с «ВВ» до «ВВ+». Прогноз — «Стабильный».

Обоснование

Повышение рейтингов отражает изменение нашего подхода к анализу «Ростелекома» как организации, связанной с государством. По нашему мнению, существует умеренная вероятность того, что Правительство Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале: ruAAA) окажет «Ростелекому» экстренную поддержку в стрессовой финансовой ситуации. Этот подход учитывает:

сильные связи с государством, которое имеет контроль над «Ростелекомом» и не планирует в среднесрочной перспективе уменьшить принадлежащий ему пакет акций;
ограниченное значение «Ростелекома» для правительства, поскольку мы оцениваем российский рынок услуг связи как достаточно зрелый и конкурентоспособный, что делает возможным замену «Ростелекома» другими операторами услуг связи.
После завершения присоединения активов государственных операторов проводной связи к «Ростелекому» государство — через холдинговую компанию ОАО «Связьинвест», государственную корпорацию «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» (ВЭБ; рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2) и государственную корпорацию «Агентство по страхованию вкладов» — сохранило контрольный пакет акций «Ростелекома». Кроме того, государство поручило «Ростелекому» приобрести 25% акций своего акционера, ОАО «Связьинвест», у «КОМСТАР — Объединенные ТелеСистемы» (ОАО «КОМСТАР — ОТС»; нет рейтинга S&P), в дополнение к уже имеющимся у государства 75%. Мы оцениваем это как свидетельство укрепления связей между компанией и государством.

Мы подтвердили нашу оценку собственной кредитоспособности «Ростелекома» на уровне «bb». В соответствии с нашими ожиданиями скорректированный долг «Ростелекома» после завершения сделки значительно увеличился и составил 153,5 млрд руб. (5,5 млрд долл.) на 31 декабря 2010 г., а консолидированный показатель EBITDA по итогам 2010 г. составил 107 млрд руб.

Как следствие, «Ростелеком» имеет умеренный уровень финансового рычага — почти 1,4х (полностью скорректированный). Насколько мы понимаем, уровень финансового рычага повысится, поскольку компания планирует значительно увеличить капитальные расходы в 2011 г., однако должен остаться ниже 2х (в соответствии с нашими ожиданиями для оценки собственной кредитоспособности компании на уровне «bb»), учитывая улучшение профиля бизнес-риска после завершения сделки. Кроме того, мы ожидаем, что «Ростелеком» будет и в дальнейшем генерировать положительное значение свободного операционного денежного потока, что, по нашему мнению, обеспечит компании определенные возможности для снижения уровня финансового рычага.

Негативное влияние на рейтинг оказывает недостаточная прозрачность стратегии и финансовой политики «Ростелекома», которая, по нашему мнению, подвержена повышенному риску объединений и приобретений активов. Уровень рейтингов компании также сдерживают слабые позиции «Ростелекома» на рынке услуг мобильной связи и сильная конкуренция в отрасли. Крупнейшие конкуренты «Ростелекома» в наиболее прибыльных сегментах — ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (ВВ/Негативный/-), ОАО «Вымпел-Коммуникации» (ВВ/Негативный/-) и ОАО «МегаФон» (ВВВ-/Стабильный/-; ruAAA) — активно наращивают деятельность в сегменте услуг фиксированной связи, используя общенациональные сети мобильной связи формата 3G.

Вместе с тем эти риски частично нейтрализуются наличием у «Ростелекома» общенациональной инфраструктуры проводной связи, генерированием денежного потока основными активами в сегменте проводной связи и текущей поддержкой со стороны государственных банков.

Ликвидность

Мы оцениваем ликвидность «Ростелекома» как достаточную, несмотря на то, что собственные показатели ликвидности компании в соответствии с нашими критериями обусловливают более низкую оценку. Согласно нашим расчетам, отношение источников ликвидности «Ростелекома» к направлениям использования ликвидности на 31 марта 2011 г. составляло около 1х вследствие того, что компания имеет значительные краткосрочные долговые обязательства (порядка 43 млрд руб.) на уровне региональных базовых операторов связи.

Наши расчеты основаны на допущении о значительном увеличении капитальных расходов в 2011 г. Вместе с тем, насколько мы понимаем, компания обладает гибкостью, позволяющей сократить капиталовложения, поскольку они имеют дискреционный характер. С учетом только капитальных расходов для поддержания бизнеса отношение улучшится примерно до 1,2х.

Наша оценка ликвидности «Ростелекома» как достаточной основана преимущественно на том, что компания имеет очень хорошие отношения с крупнейшими государственными банками, включая Сбербанк (нет рейтинга S&P), что предполагает сохранение доступа к внутреннему кредитному рынку. Несмотря на то, что «Ростелеком» имеет умеренный уровень финансового рычага и генерирует положительное значение свободного денежного потока, мы полагаем, что существует высокая вероятность того, что государственные банки будут продлевать кредитные линии «Ростелекома» с наступающими сроками погашения.

Вместе с тем мы ожидаем, что «Ростелеком» будет постепенно улучшать структуру капитала, увеличивая среднюю дюрацию кредитного портфеля в долгосрочном плане.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что активы «Ростелекома» в сегменте проводной связи будут генерировать достаточный денежный поток для финансирования роста компании в других сегментах рынка (в частности, сегменте широкополосного доступа в Интернет). Мы также предполагаем, что капиталовложения «Ростелекома» в реструктуризацию деятельности, развитие национального бренда и унификацию биллинговой системы будут взвешенными и не приведут к существенным операционным нарушениям или повышению финансового рычага. Мы ожидаем, что на данном уровне рейтинга отношение «долг / EBITDA» существенно не превысит 2х.

Понижение рейтинга может быть обусловлено проведением более агрессивной финансовой политики, например, вследствие объединений и приобретений активов, что приведет к увеличению скорректированного отношения «долг / EBITDA», рассчитанного Standard & Poor’s, до уровня выше 2,5х. Значительное сокращение доли государства в компании и, следовательно, пересмотр нашей оценки «Ростелекома» как организации, связанной с государством, могут привести к понижению рейтинга на одну ступень.

По нашему мнению, повышение рейтинга в ближайшие 12 месяцев маловероятно, поскольку оно потребует значительного улучшения профиля бизнес-риска «Ростелекома», в частности существенного улучшения рыночных позиций в сегменте мобильной связи и повышения операционной эффективности. Кроме того, для повышения рейтинга потребуется улучшение структуры капитала «Ростелекома», и прежде всего ликвидности компании, однако мы считаем, что такое улучшение в ближайшие 12 месяцев маловероятно.

Критерии и статьи, имеющие отношение к теме данной публикации

Принципы присвоения кредитных рейтингов // RatingsDirect. 16 февраля 2011 г.
Критерии и методология: бизнес-риск / финансовый риск: расширенная матрица // RatingsDirect. 27 мая 2009 г.
Рейтинг-лист

До С
ОАО «Ростелеком»
Кредитный рейтинг
ВВ+/Стабильный/- ВВ/Стабильный/-
Рейтинг приоритетного необеспеченного долга (54 выпуска)
ВВ+ ВВ
Контакты аналитиков:
Александр Грязнов, Москва, 7 (495) 783-41-09
alexander_griaznov@standardandpoors.com
Крис Мейер, Лондон, 44 (207) 176-38-42
chris_meyer@standardandpoors.com[/spoiler]

Текст обоснования взят с официального сайта Standard & Poor’s

Standard & Poor's присвоил стабильный рейтинг Ростелекому by

Возможно, вас также заинтересует:

  • http://vkontakte.ru/id37460605 Дмитрий Кизик

    Вроде и новость о положительной финансовой тенденции, но все мы помним как подобные же рейтинговые агентства наставили оценок финансовым учреждениям с «токсичными» активами.
    Будем надеяться что выводы сделаны, а активы «Ростелекома» действительно рынком оцениваются как перспективные в среднесрочной перспективе.

При копировании материалов ссылка обязательна.